投资要点：
    横向扩张+纵向延伸，带动营业收入快速增长。公司11年营业收入同比增长44.88%，增长主要原因是1）并购柯达化工3.8万吨炸药产能以及若干下游流通公司和爆破公司，炸药产能扩张带动销售收入的提升：11年柯达化工实现营业收入1.98亿，占10年营业收入的24.77%，为公司贡献净利润1832.79万，增厚公司EPS0.057，是收入增长的主要贡献者；2）借助柯达化工打入内蒙市场带动导爆器材的销量提升：剔除并购柯达化工的影响，公司11年营业收入同比增长约18.99%，主要原因是公司借助柯达化工打入内蒙市场，从而带动了工业起爆器材向内蒙市场的销售，使工业起爆器材销售收入同比增长了27.75%。
    公司11年毛利率下滑对业绩产生不利影响，预计12年综合毛利率将逐渐回升，公司盈利能力增强。11年公司综合毛利率较去年减少了6.61%。主要原因是原材料价格和人工成本全面上涨，尤其是占炸药原材料成本54.04%的硝酸铵在11年大幅涨价，虽然11月以后硝酸价格已开始回落，但其均价比10仍上升了14.98%，导致炸药毛利下降了5.8%，对公司业绩产生不利影响。但是随着今年硝酸铵150万吨新增产能的投放，硝酸铵供需结构将持续改善，价格仍有继续下降的空间，未来炸药毛利将逐步回升，公司盈利能力将持续增强