福耀玻璃今日发布 2011 年业绩快报。2011 年公司营收97 亿元，增长14%；实现EPS0.76 元，下降14.6%。原材料价格及人工成本为主要因素，另外人民币升值及建筑浮法玻璃价格的下跌也有负面影响。2012 年公司收入仍会持续增长，营业利润率有望见底回升，维持“强烈推荐-A”投资评级。
    2011 年公司收入增长快于行业，2012 年有望维持14%增长。公司业务主要为汽车玻璃国内销售及出口以及建筑浮法玻璃业务。
    1）2011 年收入增长14%远超行业平均水平，主要得益于其国内产品结构相对高端，海外市场的快速增长，估算其海外出口业务超过30%；
    2）2012 国内汽车行业逐步复苏，在结构与行业上可以维持公司超过6%以上增长；海外出口业务将得益公司产品质量的提升及早年产品的持续开发，我们认为其增长速度依然会超过25%。
    营业利润率水平有望见底回升，但仍需时间。2011 年1-4Q 营业利润率水平分别为19.6%、18.8%、16.6%、16%，4Q 创新低，但降幅逐季收窄。在原材料价格逐步稳定，人工成本增加有限情况下，公司营业利润率水平有望逐步走出低谷。但1Q 建筑浮法玻璃依旧低迷，原材料价格依然在高位、同时人工成本仍然会有小幅度增长，整体上判断营业利润率水平难在1Q 有较大程度回升。
    公司海外市场开拓逐步奠定全球汽车玻璃行业地位。在2011 年国内市场低迷情况下，公司依然取得14%营收增长，与海外市场的持续开拓密切相关，在全球市场份额上公司占有率逐年提高，在全球市场内公司发展目标清晰，将逐步成长为全球行业龙头，成长空间依然较大。
    投资策略及风险提示。我们预计2012 年公司营业收入增长14%。2012 年EPS0.88 元，目前股价对应PE10.3 倍，同时公司资产状况良好具有较好的分红能力，短期股价具有足够的支撑。由于产品属性，海外市场复苏传导至公司OEM 出口业务需要时间，2012 年1Q 业绩难超预期，2Q 将会逐步改善，维持“强烈推荐-A”投资评级。主要风险在于经济复苏缓慢，原材料价格持续高位。