收入增长稳健，成本压力犹存2011年公司收入增长依然稳健，龙头地位更加稳固我们预计公司2011年汽车玻璃收入同比增长12%，其中国内业务同比增长6.7%、亚太地区（除中国外）同比增长23%、北美地区同比增长22%，收入增速有望再次超过行业平均水平，收入增长依旧稳健。
    成本压力犹存，下调公司2011~2013年盈利预测
    2011年公司成本端面临较大压力，包括：1）主要原料纯碱、重油以及PVB膜片价格大幅上升；2）人工成本上涨；3）建筑浮法玻璃业务低迷；4）下游行业增速放缓，终端产品提价受到抑制，这些因素共同导致公司毛利率的改善幅度低于我们此前的预期， 我们下调公司2011~2013 年EPS 预测至0.76/0.94/1.08元（原预测为0.81/1.10/1.21元）。
    我们预计公司2012年盈利能力有望好转
    2012年，我们认为公司的盈利能力将从以下几个方面得到改善：1）纯碱、重油等原材料价格已经处于历史高位，继续上涨概率可能较小（从1月份情况看已经开始回落）；2）重庆汽车级浮法玻璃投产，应能提高公司浮法玻璃自给率；3）福清浮法线“油改气”的成本节约效应有望逐渐显现。我们预计公司毛利率将由2011年36.35%小幅回升至38%。
    估值：目标价由11.85元下调至10.89元，维持“买入”评级
    由于盈利预测的下调，我们将公司的目标价由11.85元下调至10.89元，该目标价的推导是基于瑞银VCAM模型（WACC为8.2%）。该目标价对应公司2012E PE为11.6倍，处于国内汽车零部件龙头公司的平均水平，处于公司历史估值低端。