业绩简评
    铁龙物流 2011 年度共实现净利润50,365 万元，同比增长5.72%，EPS0.386 元，同比增长5.75%，三季报我们曾提示过成本上升过快风险，总体业绩符合我们预期。
    每股派息 0.06 元。
    经营分析
    铁路特种集装箱业务成长迅速，但利润率有所下滑：2011 年公司特箱业务共实现营业收入91,470 万元，同比大幅增长62.76%；营业利润为14,408万元，同比增长23.5%；但是运营成本“超乎寻常”增长，为77,062 万元，同比增长73.04%，主要是公司在新型特种箱上研发投入所致。在全年只新增2500 箱子情况系，依靠公司采取措施提高运用及周转效率，完成了特箱发送量61.62 万TEU，较上年同期53.79 万TEU 同比增长14.6%，特箱运转效率持续提升。依据铁道部审批特箱的进程（目前8000 罐箱+3500干散货箱批文在手）和公司新箱拓展力度，特箱主业将继续保持高增长。
    沙鲅线继续稳定增长：2011 年公司继续开展运贸一体化服务，加大营销，铁路货运及临港物流业务收入16.59 亿元，同比增长49.73%，其中货物到发量6156 万吨，增速8.3%，由于沙鲅线二期扩能施工影响，导致其增速显著低于营口港全年15.6% 的货物吞吐量增速， 营业利润同比增长27.4%，略低于预期。展望后3 年，货运业务将保持平稳增长。
    非主业的客运和房地产业务拖累公司业绩：公司客运业务和房地产业务业绩均出现较大程度下降，略低于预期。
    盈利调整
    由于沙鲅线发展略低于预期，我们下调公司 2012 的EPS 预测为0.53 元（原预测为0.57），但同时由于特种箱超预期审批进程，我们上调2013 年盈利预测为0.78 元（原预测为0.71）。
    投资建议
    目前股价对应摊薄后对应 17.6x12PE 和12.0x13PE。我们维持前期观点，公司持续投入发展特箱业务，特箱业务将迎来爆发式增长；而沙鲅线运能瓶颈有望在2012 年6 月扩能工程完成后保持平稳增长。基于于对公司主业即特种箱业务的快速发展预期，我们继续维持公司“买入”投资评级。