事 项  
    3 月8 日，公司公布2011 年年报：实现营收29.07 亿元，同比增33%；营业利润6.08 亿元，同比增1.11%；归属于上市公司股东净利5.04 亿元，同比增5.72%； EPS 0.386 元。利润分配方案为每10 股派现0.6 元（含税）。  主要观点  
    （1）特箱业务营收大幅增长，但营业利润率下滑。公司2011 年全年发送特箱61.62 万TEU，同比增14.6%；实现营收9.15 亿元，同比增62.76%，营业利润同比增23.5%。公司特箱营收增长迅猛，但由于全程物流和运贸一体化业务比重加大，性质更多倾向于贸易业务方向，因此营业成本同比增73.04%，高于营收增速，致使营业利润率同比下滑5 个百分点至15.75%。我们分析认为这是公司经营战略的一种转变，由原来的单一运输倾向于全程模式，以提高客户的服务水平和增加线下收入。所以公司特箱业务未来可能是一种营收迅速增长，但营业利率略有下滑，营业利润稳定增长的模式。  （2）特箱线下物流服务收入同比翻一番。2011 年，公司线下物流服务实现收入7 亿元，同比增长106.69%。占特箱业务收入的比重由去年的60.25%至76.51%。公司线下物流收入大幅增长，体现出物流增值服务的原则，既可以吸引更多优质客户，又可以为公司创造新的营收，是未来铁集运输的发展方向。