投资要点：
    净利成长5.7% 略低于市场预期
    铁龙物流2011 年报显示，期内公司实现营收29.07 亿元，同比增长33%；营业利润6.08 亿元，与2010 年基本持平；归属母公司所有者净利润5.04 亿元，同比增长5.7%；EPS 0.386元。2011 年度公司拟每10 股派发现金0.6 元（含税）。
    主业贡献度提升
    从收入和利润贡献率考量，公司货运及特种集装箱贡献率提升。2011 年该两项业务对收入的贡献率分别较2010 年提升了19 和12 个百分点，营业利润贡献则分别提升13.1 和4.3 个百分点。显示东北经济发展对公司铁路货运与港口物流业务的带动作用。同时公司不断投入的特种集装箱亦带动业绩增长。
    12年货运瓶颈将缓解
    公司2011年完成货运发到量6,156万吨，同比增长8.3%。目前沙鲅线正进行改造，2012年中完成二期工程后运能线路运能将达8,500万吨，将极大缓解当前的运输瓶颈。同时为公司的物流业务拓展提供良好机遇。
    特种箱业务将持续发展
    铁龙2011年完成特箱发送量61.6万TEU，同比增长14.6%，业务收入提升62.7%至9.15亿元，但由于物流成本上升较快，营业利润率下滑5个百分点至15.8%。
    公司于2月中收到铁道部批复，同意公司新增购买干散货箱和不锈钢罐箱各3,500个。我们认为3,500个干散货箱有望在今年下半年投入使用。预估公司今明两年特种集装箱数量将分别增长15%和20%，对公司营收贡献率将分别上升2-2.5个百分点。
    非主业务边缘化
    2011 年公司的多项非主业务受宏观经济影响较大。其中在房地产业务方面公司放缓新地块投入，加强现有楼盘的尾盘营销，全年该业务营收1.34 亿元，同比回落55.4%，营业利润下滑78.7%。客运业务则因多辆客车下线等因素影响而出现收入下降18.2%至1.1 亿元，营业利润下滑24.6%。我们认为随着公司退出客运业务日期的临近，该项业务量已开始逐步萎缩，将不再成为公司重要的利润贡献点。
    盈利预测与投资建议
    我们认为随着沙鲅线扩建工程的完工及新增特种集装箱的陆续投入使用，公司的货运业务获利能力将得到进一步增强。预估公司2012-2014年营收将分别增长26.3%、27.4%和27.8%至36.7、46.7 和59.8 亿元；净利润分别增长37.7%、19%和19.2%至6.9、8.2 和9.8 亿元；EPS0.53、0.63 和0.75 元。当前价格对于各年PE 分别为17.6x、14.8x 和12.4x。
    鉴于公司未来增长确定且铁路系统改革预期强烈，我们给予公司“推荐”的评级。
    风险提示
    1. 沙鲅线扩建工程进度慢于计划；2. 新增特种集装箱投入期滞后；