事件：
    铁龙物流 2011 年实现营业收入29.07 亿元，同比增长33%；净利润5.04 亿元，同比增长5.7%；每股收益0.39 元；分红方案为每10 股派发0.6 元。
    点评：
     2011 年特种箱业务收入占比31%，同比增长63%，营业利润占比24%，同比增长28%；铁路货运及临港物流收入占比57%，同比增长50%，营业利润占比%，同比增长26%；铁路客运业务、房地产业务收入及利润同比有所下滑。
     由于特种箱业务以及临港物流业务中线下物流业务占比大幅提高，这部分业务成本较高，营业利润率较低，因此特种箱业务以及临港物流业务营业利润率下降5 个百分点左右，公司整体毛利率也下降5 个百分点。
    预计未来随着公司管理经验的丰富及规模效应，毛利率还有提升空间。
     2012 年随着公司购箱计划稳步推进，特箱业务方兴未艾，同时预计特种集装箱运输需求会逐步提高，推动公司业绩的提升；同时扩能改造项目的完成使沙鲅线运能瓶颈释放，铁路货运依然有增长空间。
     线下物流是铁龙物流最大看点，无论是特箱线下业务还是临港物流业务都受到国家政策大力支持，有望成为公司业绩提升的最大动力。
     我们估计 2012、2013 年铁龙物流EPS 为0.49 元、0.6 元，给予2012 年20-25X PE 估值，目标价9.8-12.25 元，维持推荐评级。