投资要点
    行业空间及发展前景：行业空间方面，2010 年我国珠宝首饰年消费额已达2500 亿元，未来将继续保持每年15%以上的增长。行业前景方面，未来我国珠宝首饰行业的发展趋势将是K 金及铂金首饰需求日益加深，百货公司销售渠道依旧占据主流，而销售终端将逐渐由加盟向自营转型，我们认为未来行业的发展必将会向那些拥有设计优势、品牌优势以及渠道优势的龙头企业集中。  
    公司的投资亮点：经营策略方面，公司主打产品为K 金珠宝首饰， 销售渠道则以自营为主，差异化的竞争策略不仅有助于公司品牌优势的形成，也有助于主营毛利率的提升；品牌建设方面，公司在成长期不断通过渠道推广进行品牌建设，目前品牌价值73.85 亿元，排名181 位，顾客回头率逐年提升；研发设计方面，公司共有三个层次的设计师队伍，新产品研发流程较为严谨，研发产品投入占比逐年增加，年均推出5000 多个自主原创新产品，产品竞争力有所提高。  
    盈利预测与投资建议：公司2011 年/2012 年/2013 年营业收入分别为13.19 亿元/17.47 亿元/24.60 亿元， 增速分别为58.87%/32.49%/40.84%，3 年EPS 分别为0.84 元/1.19 元/1.68 元。公司目前股价25.85 元对应2011 年/2012 年/2013 年动态PE 分别为30.64 倍/21.79 倍/15.36 倍。从公司规划的千店目标来看，未来公司外延扩张将有所提速，根据我们的盈利预测，其2010~2013 年复合增长率将达43.15%，我们保守给予公司2012 年25 倍PE 估值，得出目标价29.75 元，首次给予"推荐"评级。  
    风险提示：公司线上业务发展较为缓慢，面临钻石小鸟等珠宝类纯电商的激烈竞争；周大福上市后行业地位进一步提高，进而对公司的市场份额将有所影响。