投资要点
    行业或已过景气高点
    2011 年受投资和消费的双驱动，珠宝首饰处于行业景气度高点。2012 年受金价不确定性影响（金价自2011 年8 月起进入盘整期），投资驱动将减弱，行业景气度可能出现下滑。（2009 年黄金投资与黄金首饰的比例约为1:4）行业仍处于跑马圈地的阶段，专柜最具优势
    从终端来看，行业仍有扩张空间。百货作为珠宝可以进驻的渠道，目前终端数约为6800 家，并每年以10%左右的速度增长。周大福是目前拥有终端渠道数最多的珠宝品牌商，约有1300 家，我们认为珠宝企业仍有较大的扩张空间。
    直营专柜更加适合跑马圈地。珠宝相对较为保值，终端打折较少，更适合做直营；专柜的启动资金较低，且一个月即可达到盈亏平衡，更加适合快速扩张。
    K 金具有比较优势
    中国的消费习惯逐渐转向K 金。根据中宝协的预测，未来细Ｋ金珠宝首饰的需求增速将持续高于行业增速10%左右。
    K 金附加值体现在设计款式，毛利率空间较高。一般黄金珠宝的零售毛利率为5%-20%，铂金为10%-20%，K 金为15%-90%。
    渠道和管理共同构筑潮宏基核心竞争力
    主打 K 金奠定发展基础。从消费趋势和毛利率空间来看，K 金均具有比较优势。
    报告期内，公司的K 金业务占比均超过50%。
    以直营专柜为主，扩张较稳健。行业仍处于跑马圈地阶段，公司每年新增门店80-100 家，并以直营专柜为主，适应现阶段行业的发展趋势，业绩确定性较强。
    设计管理系统逐渐完善。公司以自由设计师、设计院校和国外设计师构成三位一体的设计团队，既保证了公司源源不断的设计灵感，同时也使得设计更易于被市场接受。
    维持“推荐”评级
    综合考虑公司的业绩确定性和目前较低的估值水平，维持“推荐”评级。预计2011 年至2013 年，公司的EPS 分别为0.89 元,1.21 元和1.72 元。对应2 月10 日的收盘价24.45 元，动态PE 分别为27.6 倍,20.2 倍和14.3 倍。
    风险提示
    门店扩张低于预期；市场对设计款式的接受度下降。