事件
    公司2 月份实现销售面积72 万平方米，销售金额73.4 亿元，分别比11 年同期上升31%和21%，环比上月下降39.5%和39.8%；销售均价为10194 元/平方米，环比下降0.56%。2 月无新增项目。
    评论
    1 月基数较大是环比下降主因：2 月公司实现销售面积72 万平方米，销售金额73.4 亿元，环比下降39.5%和39.8%，但由于去年同期有春节因素影响，所以同比仍实现了31%和21%的增长。1 月受上年12 月认购回款延迟影响，销售额实现122 亿元，基数较大导致2 月销售环比下降。1 月实际认购仅有30 亿元左右，据此计算，2 月公司销售额增长在100%水平，这与我们测算的2 月重点城市销售环比回升60%的趋势相符。2 月销售实际上略超预期，因为按照我们原本测算，2 月推盘大概在40 亿元左右，而实际推盘估计在70 亿元的水平，从而使2 月销售额达到了73.4 亿元。这主要是因为公司可售充足，我们测算公司可售量在500 万方，近600 亿元的规模，如果市场转好公司有能力及时调整销售策略，把握最佳销售时机。
    2 月无新增项目。2 月公司无新增项目，我们认为主要是由于2 月市场推地不多且地价尚未有明显调整。根据中指数据，2 月全国300 个城市推地2023 宗，环比减少28%，同比减少27%；其中住宅类用地推出641 宗，环比下降30%，同比下降34%。另一方面土地价格尚未有明显回调，尽管2 月住宅用地平均溢价率仅为1%，但住宅类实际成交价格环比上升了25%，同比仅下降6%。
    12 年政策紧中有松，下半年销售改善：尽管上海新政再遭叫停，但我们认为地方微调趋势不改。从目前各地方微调政策的结果看，非首套置业和放松限购是微调红线，而在首套置业、公积金贷款额度提高上则有一定的可容忍度。公司产品以刚需为主，套型144 以下占比在88%左右，产品结构符合政策微调趋势，如果市场好转公司将是最先受益公司。但由于公司的销售额在11 年上半年基数较大，累计销售同比预计需到下半年才能够转正。
    投资建议
    维持11-13 年每股收益为0.85、1.01 和1.28 元的盈利预测，动态市盈率为10、8.4 和6.67 倍，考虑公司龙头公司的抗风险和提升市场份额能力，维持公司买入评级。