本报告导读：
    业绩锁定超强，现金充裕，提供未来潜在扩张可能
    投资要点：
    2 月公布的签约销售面积72 万平，同比升31.1%，环比降39.5%。
    销售金额73.4 亿，同比增20.7%，环比降39.8%。由于1 月受春节影响实际认购量预计仅有30 亿左右，远低于12 月的认购量，由于认购到签约的滞后效应，故2 月签约量环比下降在预期之中。预计2月份实际认购金额超过70 亿元，降价的刚需盘回暖尤其明显。
    已推盘未销售的滚存库存量相对年度销售额的比例约为50%，属于行业内偏低水平。高周转以及适应行业调整的偏刚需户型，使得公司去化速度保持行业内领先，也使得后续新推货量能够持续顺利推出。
     预计3 月新推盘将环比继续上升，达到较为正常的月度推盘量。1-3月的新推盘时间、速度均领先于整个市场。
     拿地目前仍偏谨慎，2 月份无新增项目，但公司现金充裕，有较充分的抄底土地市场以及并购机会。11 年全年拿地权益建面1118 万方，略高于全年销售面积1075 万方。
     公司新增信托项目2 个，金额分别为10 亿、20 亿，年利率分别为10.6%、10.5%，跟市场平均信托水平相比，该2 笔资金成本低廉。
     现金充裕，资金链良好。12 年万科信托到期在1、2、5、7、11 月份，金额为10、10、5.18、10、8 亿元。目前公司现金400 亿左右，无信托兑付压力，看好巨额现金带来的并购扩张抄底土地市场的能力。
     预计11、12 年EPS 分别为0.87、1.18 元。公司作为高周转龙头，业绩锁定超强，持有大量现金增强潜在扩张能力，未来有超预期可能。
    RNAV11 元，目标价11 元，对应12 年9 倍PE，维持增持评级。