我们的观点
    高基数以及季节性效应是今年1 月同比负增长的主要原因，而同其他月份相比，今年1 月销售金额仍属上佳表现。由于10 年四季度时楼市迅速回暖，导致11 年1 月公司实现了创纪录的201 亿销售金额，同时今年春节恰在1 月，销售周期短，而10 年和11 年春节是在2 月，这些因素是公司1 月销售金额负增长的主要原因。
    但同11 年2 月以来单月销售金额相比，仅低于11 年的6 月和9月，客观来看，1 月销售金额仍属不错。
    销售均价较 11 年12 月时年度最低点有所提升，但仍处较低的均价水平。12 年1 月销售均价10252 元/平，较11 年12 月均价9716元/平略上升，但仍处于11 年来的次低水平。
    2012 年1 月获取项目个数处于08 年来最低水平，显示公司拿地态度依然谨慎。今年1 月公司仅获得广州一个地块，2011 年1 月获取12 幅，2 月3 幅地块； 2010 年1 月获取8 幅地块，2 月获取11 幅地块。
    11-12 年两年收入已高度锁定。按照10 年底已售未结820 亿，以及11 年已销售的1215 亿计算，2011+2012 年预测收入的锁定率已达到121%。
    预计 2012 年公司可售资源在2100 亿元左右，若能实现65%的去化率（基本同11 年水平相当），则12 年销售金额约1365 亿元，同比增长约12%。
    维持对公司2011-2012 年 EPS 分别为0.89 元、1.21 元的预测。
    公司重估净资产RNAV 为10 元（折现率9%），折价约22%。
    维持公司“买入”评级。