投资要点：  
    销售下滑趋势减缓。2011年12月公司实现销售面积59.9万平方米，同比下降13.06%，环比下降18.83%。2011年公司实现销售面积1075.3万平方米，同比增长19.78%。2011年12月公司实现销售金额58.2亿元，同比下降30.3%，环比下降29.79%。2011年实现销售金额1215.4亿元，同比增长12.37%。从单月销售面积和销售金额看，公司销售下滑趋势有所缓解，这与公司销售价格下调不无关系。在房地产行业持续调控的2011年，公司采取以价换量的销售、提前推盘的销售策略，取得领先于行业的销售成果。  
    销售均价同比下降15.34%。公司12月份销售均价9716元/平方米，较11月份环比下降13.5%，较去年同期下降19.82%。2011年公司销售均价为11302.89元/平方米，较2010年的12048.57下降6.19%。12月份销售均价大幅下降主要为公司四季度以来下调销售价格所致。  
    12月新增项目面积高于销售面积。12月份公司新增6个项目，建筑面积209.6万平方米，权益建筑面积97.7万平方米；6个项目出惠州外均位于核心二线城市，总地价款46.7亿，公司需支付权益地价款21.7亿。2011年公司新增土地建筑面积为1856.95万平方米，较去年的2948万平方米下降37.01%，高于2011年公司1075.3万平方米的销售面积。从前12月公司土地储备策略看，公司对土地市场态度可能由谨慎转为偏乐观。  
    投资评级：按12月5日公司收盘价7.33元，公司11-12年PE分别为8x，7x，估值仍处于安全边际以下。我们维持公司"买入"评级。