投资要点：
    背景情况： 2011 年12 月，公司当月实现销售面积 59.9 万平方米，销售金额 58.2 亿元，分别比2010 年同期下降了13.1%和30.3%，环比则下降了18.9%和29.8%。2011 年 1~12 月份，公司累计实现销售面积 1075.3 万平方米，销售金额1215.4 亿元，累计同比增长分别为12.4%和19.8%。
    点评：2011 年终于收官，从全年累计来看，万科仍然实现了超过行业平均水平的增长，符合我们的预期。同时，我们认为，万科在宏观调控的大背景下实现的这种增长是有质量的增长，其具体表现在对销售进度和战略收缩的控制上。公司依然保持着较强的现金流控制水平，在行业调整过程中，公司牢牢掌握着发展的主动权。
    从万科的单月成交量增速来看，销售额已经连续 5 个月，销售面积已经连续4 个月同比出现负增长；同时，从单月成交单价来看，12月份已经低于万元的水平，这是2009 年9 月份以来首次月度销售单价低于万元水平，且已经连续2 个月下降。从行业龙头企业的销售情况上，已经很明显的显示出宏观调控政策的影响力。
    在土地储备方面，公司在12 月份仅新增土地储备6 幅，合计新增容积率建筑面积209.6 万平方米，新增土地权益地价21.7 亿元，全年累计权益土地支出305 亿元，低于去年全年615 亿元的水平，仅占今年销售回款的25%。显示出公司在土地储备方面保持应有的谨慎，公司手里掌握着足够的现金，应能够等待更加有利的时机来增加土地储备。
    盈利预测及投资评级：我们维持对公司 2011 和2012 年的业绩预测为： 2011 年每股收益为0.79 元；2012 年每股收益为1.01 元，目前公司估值不高，维持推荐评级。