投资要点：
    . 兴业银行再融资在市场预期之中，选择定向增发的形式，引进战略投资者，对市场冲击最小。兴业银行2011年三季报资本充足率为10.92%，核心资本充足率8.08%，在上市银行中处于较低水平，2012年资本充足率将低于非系统重要性银行资本充足率10.5%和核心资本充足率8.5%的新监管标准，补充资本金意料之中的事情，选择定向增发的形式是在资本市场相对弱势、银行估值较低情况下的较好选择，对市场直接冲击最小。
    . 本次定向增发的股票不超过20.72亿股，占定增后总股本的16.09%，募集资金263.8亿，将提升2012年资本充足率1.7个百分点。发行价格为12.73元/股,为定价基准日前20个交易日交易均价的90%，相当于2011年1.2倍的PB，考虑到银行股低估值的背景和36个月的锁定期，定价基本合理，定向增发后，2012年EPS从2.81元摊薄至2.36元，2012年的每股净资产基本不变。
    . 引入保险公司作为战略投资者，符合兴业长期以来的多元化经营、降低传统信贷业务的一贯战略思路，对未来兴业的发展具有积极的意义。作为战略投资者，定增后中国人保资产持股比例为10.92%，仅次于福建省财政厅（17.64%）。银行和保险在资金、渠道和业务上具有明显的互补性和协同效应，近年来两类机构之间参股持股渐成潮流，中国平安收购深发展便是近例。在金融脱媒、居民资产形势多元化、利率市场化的长期趋势下，中国人保的进入，将为兴业的多元化经营战略提供广阔的空间。