事件：
    兴业银行公布2011年业绩快报，实现营业收入597.58亿元，较上年同期增长37.51%，实现归属于母公司股东的净利润为255.10亿元，较上年同期增长37.74%。截至期末，该行EPS为2.37元/股，较上年同期增长30.22%，ROAE为24.68%，较上年同期提高0.04%。
    点评：
    1、业绩高于预期，与4季度信贷投放加大有关
    该业绩高于我们29.38%的预期，主要与其随行业整体4季度加大信贷投放有关，同时息差预期环比微升，4季度单季营业收入环比增长25.81%。4季度拨备及成本支出加大，营业支出环比3季度增长146.86%，从而单季度净利润环比增长13.98%。
    2、同业资产占比较高，预期4季度占比依然平稳
    兴业银行同业资产占生息资产比重为29.51%，处于上市银行最高水平。监管对风险权重调整影响较大的为3个月以内的同业资产，兴业此类资产占比较低，受到影响低于市场预期。4季度同业占比预期依然较为平稳。
    3、资本金存在补充需求，融资计划启动在即
    11年3季度末，兴业银行的资本充足率为10.92%，核心资本充足率8.08%，接近监管底线。11年末兴业银行成功发行300亿小微企业专项金融债，补充附属资本。核心资本方面，需启动融资计划，在当前的市场环境下，预期将采用影响较低的定增方式进行。
    投资建议与风险提示
    由于11 年1 季度较低的息差基数，12 年1 季度兴业银行的净利润增速有望高于同业。当前股价对应11 年PE 仅5.49 倍，11 年PB1.22 倍，估值较同业具备优势。拨贷比较低的问题预期将采取逐年提升方式进行。我们维持对其“买入”评级，目标价15.41 元，对应6.5 倍11 年PE，1.44 倍11 年PB。