事件：兴业银行发布2011 年业绩快报，2011 年全年实现净利润（归属母公司股东）255 亿元，同比增长近38%（见图表1）。
    业绩高于我们预测值幅度高达12%，大幅超预期主要得益于四季度经营状况非常好，存贷利差和息差环比明显提升：全年营业收入同比增长37.5%，我们由此推算2011Q4 单季实现营业收入近187 亿，较2011Q3 环比提升幅度高达26%，是业绩超预期的主要原因。我们估计该行四季度有部分低收益贷款到期置换后使得存贷利差及息差环比继续明显扩大，且同业业务稳定增长，使得2011Q4 单季利息净收入环比增速超过20%。
    我们根据快报信息推算兴业银行全年的营业支出费用约为263 亿，较我们的预测值（254 亿）也略高，由此我们推测公司确实在Q4 大幅计提了拨备，我们估计Q4 单季计提的拨备额大约在15-20 亿之间（前三季拨备约12 亿），预计年末兴业银行的拨贷比已经提升至1.50%附近或更高（Q3 末为1.34%）。
    由于兴业银行2011 年业绩明显好于预期，且超预期主要来自息差，我们上调其2012-2013 年业绩预测。
    调整后净利润分别为303/343 亿，同比增长19%/13%，EPS 分别为2.81/3.18 元，BVPS 分别为13.4/16.6元。
    我们曾指出，兴业银行未来的看点在于在拨贷比提升及再融资风险释放后或将出现的业绩和股价的双弹性。由于公司在四季度主动增加拨备提升了拨贷比水平，所以我们只需等待再融资风险的释放，即相应的股权融资方案出台（市场对融资本身已有预期，等待的是具体的融资方式）。当前兴业银行股价交易于5X2012 年PE 及0.97X2012PB，估值非常具有吸引力，维持对其“买入”的投资评级。