与预测不一致的方面
    兴业银行2011 年前9个月实现税后净利润人民币188亿元，同比增长40%，占我们/路透市场全年预测的93%/85%，因净利息收入和手续费收入稳健且拨备低于预期（占我们全年预测的19%）。【】。该行拨备前营业利润和净利润环比小幅下滑 ，原因是三季度债券投资出现亏损而且拨备较二季度的低基数有所上升。【】。主要有利方面：1) 强劲的存款增长（环比增长4%，行业均值1%）支持了资产负债规模的持续增长；2) 继二季度增长8%之后，三季度同业存款在同业流动性紧张的情况下仍实现了 3%的稳健增长，反映出该行较强的同业业务实力，得益于其独特的银银平台的持续改进；3) 不良贷款余额和不良贷款率保持稳定，关注类贷款环比下降3%。
    不利方面：1) 10%的费用环比增速超过了2%的收入环比增速，导致三季度成本收入比小幅上升；2) 拨贷比保持在1.34%的低位，与二季度相符，部分原因是2.5%拨贷比要求的宽限期较长（2016年）。
    投资影响
    我们认为，当存款利率限制放开之后，兴业银行的同业业务将成为长期内一项重要的竞争优势。 但是，我们维持对该股的中性评级，因为1) 波动的同业利率及针对同业资产的监管可能在短期内对净息差造成压力；2) 由于同业资产的风险权重可能提高而且新的一级资本充足率要求可能提高至8.5%，兴业银行目前8.1%的一级资本充足率存在下降的可能性，因此或将面临资本金压力。我们维持基于三阶段股息贴现模型计算出的12 个月目标价格人民币17.60 元。上行风险：盈利好于预期；地方政府融资平台/同业业务受到的冲击小于预期；下行风险：宏观经济硬着陆。