预计2012年净息差小幅上升
    我们预计兴业按揭贷款在12年1月1日已经有一次重定价，12年全年净息差较11年将小幅上升。我们分析公司11年下半年拉长了同业资产久期，缩短了同业负债久期，我们预计12年一二季度同业利差将扩张。我们认为兴业拥有股份制银行中最强资金业务实力，2012年存款准备金率或将多次下降，这一环境有望为公司资金业务实力的体现提供机会。
    预计贷款规模增长稳定，存款压力将有所缓解
    我们认为影响兴业12年贷款增长的主要因素包括未来GDP增长情况和银行资本充足率水平，并预计公司12年的贷款增速将略有回落。我们认为公司300亿小微企业专项债将在2012年用于发放小微企业和个人经营性贷款。我们相信2012年流动性状况将有所改善，公司存款压力将缓解。
    2012年公司资产质量有望保持稳定
    我们认为公司平台贷款风险缓释能力较强，现金流全覆盖比例很高，相关主体偿付能力应有所保障；房地产开发贷款占比降低到较低水平，我们相信房地产贷款风险可控。我们预计2012年不良率将保持稳定，不良余额可能温和上升。
    估值：维持“买入”评级，目标价14.82元
    我们维持兴业银行“买入”评级，保持基于DDM模型得出的目标价14.82元不变。我们维持公司2011/2012/2013年的摊薄后的EPS为2.36/2.81/3.29元，目标价对应公司11/12/13年PE6.28/5.27/4.50倍，PB1.34/1.09/0.9倍。