预期，主要原因在于大幅提薪致人工成本上升、新增教育税
    及城建税比率上调致营业税金与附加大幅上升、溧阳关店损失。
     快速的门店扩张和强劲的门店内生性增长是推动收入和利润快速增长的主要原因，2011 年，公司净新增直营店5 家，加盟店2 家，总面积达到约120万平米，同比增长12%；可比门店增速20%，华南地区普遍店龄在5 年以上的门店也有16.46%，在2011 年第四季度行业景气开始下滑的背景下，公司经营受影响较小，显示较强经营能力。
     主要异地门店经营业绩表现较好，南昌所有门店实现盈利，其中红谷店培育期不到一年，下一步准备加强南昌地区的优势，并向江西二线城市发展；长沙店成功实现盈利，北京宣武和苏州金鸡湖也在减亏趋势中，并继续同城及周边区域加密，追求规模效应。其它子公司经营趋势也在向好。但浙江的门店普遍表现不理想，需要多加关注。
     供应链改善持续推进，百货部门以发展高端品牌君尚为突破口，引进多个高档品牌，品牌代理也取得突破，成功代理两个国际品牌及22 个国内品牌，超市继续推进产地直采及自有品牌，多因素共振使得在新店快速扩张的前提下，综合毛利率仍同比上升约0.1%至23.1%。
     2012 年公司将新开10 家门店，新进绍兴、岳阳、成都、青岛。我们预计2012、13 年公司收入达到163、209 亿，同比增长25%、28%，归母净利7.55 亿、9.88 亿，同比增长31%、32%，EPS0.94、1.23 元。当前股价对应2012 年动态PE18 倍左右，维持强烈推荐A 评级。
    风险因素：宏观经济波动影响消费者信心，新开门店培育期低于预期