公司发布2011 年年报
    公司11 年收入9.2 亿，同比增长19pp，归属上市公司股东净利润4.73 亿，同比增长15pp，EPS 为0.58 元，略低于市场预期。
    经营活动现金流量净额同比减少22pp，主要是回款速度减慢所致；四季度应收账款周转率0.85 次比三季度有所提高，但仍为近年较低水平，体现了趋于激烈的竞争环境。
    未来市场平稳增长 新产品增强竞争力
    公司主导产品支架系统的收入同比增长14pp，是公司增长放缓的主要原因，具体原因是多方面的，包括支架市场增速放缓、产品竞争日益激烈、招标进程慢于预期等因素共同影响。展望上述三种影响因素未来对公司的影响，我们认为：
    第一，目前支架市场的主要瓶颈是国内介入手术开展能力有限，未来将随医疗体系建设稳步发展。媒体报道的过度医疗问题局部地区确实存在，与此同时整体患者缺乏治疗；二者均为体制问题，改进需要循序渐进，短期内市场仍将平稳增长。第二，由于市场增长放缓，激烈竞争仍将持续，公司无载体支架有望帮助增强一定竞争力。第三，招标降价对公司长期业绩影响有限，无载体支架也可协助维护价格体系。
    盈利预测与评级
    公司产品毛利较为稳定，公司竞争能力依然较强。募投项目中的研发中心和介入导管、导丝、鞘管等项目在11 年底基本完成，预计12 年6 月全部完成，将增强公司耗材等领域的竞争能力。
    收购Comed 后海外战略加速布局，有望在出口方面取得突破，为公司发展打开新局面。我们预测12-14 年EPS 分别为0.68、0.85和1.04 元，对应12 年PE22 倍。心内介入/植入市场空间依然广阔，随短期因素如招标等逐步明确，公司长期价值将逐步体现，维持增持评级。