盈利增速放缓，第三季度净利增长4%：2011 年前三季度公司实现收入6.8 亿元，同比增长20%，净利润3.6 亿元，同比增长19%，每股收益0.45 元，略低于我们0.46 元的预期。。三季度实现收入2.1 亿元，同比增长16%，净利润9945万元，同比增长4%，每股收益0.12 元，主要因为支架市场竞争加剧，公司销量有所下滑。。
    支架收入下滑，其他业务增长良好：分业务看，支架系统收入下滑较为明显；封堵器前三季度同比增长约27%，公司公告拟使用超募资金对全资子公司上海形状增资9900 万，新增封堵器产能4 万枚，新厂房预计13 年10 月可投入使用，未来有望为公司注入新的盈利增长点；心脏瓣膜增长超20%。此外，公司在诊断试剂和电生理领域实现一定突破，不断拓宽产品线，提升竞争力。
    综合毛利率基本持平，营业费率同比增加1.2 百分点：前三季度公司综合毛利率83.4%，同期基本持平，净利率53.4%，同比略降0.5 个百分点。期间费用率21.6%，同比增加0.5 个百分点，其中营业费率15%，增加1.2 个百分点，主要由于公司继续加强国内外营销体系建设，扩充销售渠道。受应收账款上升影响，每股经营活动现金流0.27 元，低于每股收益0.45 元。
    主营业务增速放缓，下调盈利预测：考虑到公司支架业务增速放缓，封堵器和心脏瓣膜新增产能释放业绩尚需时日，我们下调11-13 年每股收益至0.58/0.70/0.82 元（原预测为0.64/0.83/1.04 元），同比增长15%/20%/18%，对应市盈率25/21/18 倍。当前股价基本反映业绩增长放缓，考虑无载体支架可能带来新增长点，我们暂维持增持评级。