报告关键点：
    公司业绩增长，毛利率保持稳定
    龙头地位不可撼动，集中度进一步提升
    产品线日臻完善，新增长点不断涌现
    报告摘要：
    业绩保持稳定快速增长。公司2011年实现收入52.3亿元，净利润14.5亿元，同比分别增长44.96%和37.69%，每股收益1.45元，4季度单季度实现收入和净利润分别为17.7亿和5.79亿元，同比分别增长46.3%和46.1%，公司净利润增速低于收入增速较多的原因是由于国家重点规划布局内软件企业认定工作尚未开始，出于谨慎考虑，公司所得税率暂按15%计算，如果按10%所得税计算，则公司2011年净利润增速为45.1%，与收入增速基本相同，EPS为1.53元。我们认为后续公司获得2011年规划布局内重点软件公司认定非常确定，因此1.53元EPS更为真实。
    安防行业稳定增长，龙头地位进一步巩固。公司能过获得稳定快速增长，一方面是在高清化、数字化和集成化的技术推动以及应用领域不断拓展背景下，安防视频监控行业在2011年保持了全行业稳定增长态势，另一方面是公司产品线日臻完善，国内外营销网络精细化带动公司产品销售，公司规模、品牌和市场优势进一步发挥，集中度持续提升，我们判断，继前端发力之后，公司其他产品线在2011年也开始发力，实现了高速增长。
    海外市场孕育巨大空间和重大机遇。公司近年来在海外市场专注自主品牌建设和推广，目前已经初步实现了全球范围内营销体系的搭建。欧美经济增长乏力，公司海外竞争对手优势逐步丧失，加之公司技术实力和品牌影响力的持续提升，公司在海外市场的扩展将逐步进入收获期，海外市场拓展迎来重大机遇。
    维持增持-A投资评级，目标价格53元。我们预测公司2012-2013年EPS分别为2.13和2.86元，公司所处安防监控领域未来仍将保持较高的景气度，而公司已经形成绝对的竞争优势，且在解决方案、海外自主品牌拓展、向安防其他领域渗透方面均已初具成效，中长期发展明确，近期成长无忧，给予2012年25倍PE，维持增持-A投资评级，目标价格53元。
    风险提示：规模快速扩张带来的管理风险。