永辉超市是一家以经营生鲜农产品为主，日用百货、服装鞋帽为辅的商业零售企业。截至2011 年1 月，公司共有211 家门店，经营面积约163 万平方米。公司以卖场和大卖场为主，主要分布在福州/重庆/北京/安徽四大区域。预计未来三年年均新增50 家门店。
    生鲜超市是中国超市的重要发展方向。在美国和德国，90%的农产品是通过连锁超市和食品商店进行销售的，在日本约70%的农产品也是通过这类渠道进行销售。目前我国农产品通过超市渠道销售的比重只有30%，随着我国城镇化进程的加速，零售渠道销售生鲜的占比将逐步提高，因此生鲜超市在我国具有巨大的成长性和发展空间。
    永辉超市开启跨区域扩展的典范。永辉超市采取了生鲜为特色的差异化经营，以直采为主，很大程度上克服了区域分割问题。随着公司销售规模的扩大，对上游供应商的议价能力不断提升。我们认为永辉超市成功的关键在于“经营模式的可复制性”。可复制性决定了公司能否跨区域扩展成功，并拥有无限的成长能力。
    破解生鲜盈利能力的谜局。第一，降低生鲜损耗、扩大生鲜规模、完善生鲜品类。在永辉超市，生鲜产品平均耗损只有4%，生鲜毛利率可达13%，高于业界指标。同时永辉扩大生鲜规模，实现了全品类对接(4000 种)。第二，以生鲜为排头兵，调整盈利结构。
    随着永辉的生鲜深入人心之时，公司利用大卖场其他空间，公司加大食品和服装的占比，调整盈利结构，提升主营业务毛利率水平。
    盈利预测:预计2011-2013 年公司收入增速分别为33%/47%/39%，净利润增速分别为51%/58%/37% ,EPS 为0.60/0.95/1.30 元。我们给予公司2012 年40 倍市盈率，6 个月目标价38 元，首次给予“买入”评级。