公司公布2011 年年报 2011 年公司实现营业收入24.34 亿元，同比增长33.94%，归属上市公司股东净利润1.3 亿元，同比增长52.05%，实现每股收益0.41 元。拟每10 股派发红利2 元。
    主力产品高景气 增长继续延续顺理成章 母公司全年营业收入同比增长48.49%，相比三季报进一步加快。虽然毛利率下降2.58个百分点，受益于期间费率同比降低4.07 个百分点，母公司净利润同比增长80.51%，。络泰粉针和天眩清注射液两大主产品高速增长持续。对于公司主产品络泰粉针剂型，我们前期报告从细分行业以及剂型替代的角度分析，其在未来几年有望保持50%左右的高增速，得到了二季度开始的公司各期报表以及样本医院数据不断印证，最新的2011 第三季度样本医院络泰销量同比增长进一步加速，高达57.87%，销售额增速更是高达78.69%，全年公司销售口径统计200mg 增长65%，400mg 增长105%。另一产品天眩清注射液所处的神经系统用药领域本身即维持了45%以上的复合增速，优势品种理应分享高增长，全年销量增长43%。主力产品的高景气提供了利润的增长动力，终端数据的强劲增长将进一步刺激经销商的销售热情，而新生产线的投产为供给提供保障，增长在2012 年的延续顺理成章。
    母子公司营销差异造就弹性 母公司营销改革经过稳步推进，已经步入收获期，对全国销售地区分区管理，针对区域及产品特点执行不同销售策略，渠道建设的加强为主力产品持续放量以及二线品种的增长提供了条件。负责口服剂产品销售的昆云分公司下的血塞通软胶囊增长极为迅速，同比增速达110%，其他口服剂产品也有望在昆云成功销售经验的带动下出现销售放量。系统化管理使得口服剂产品对销售收入贡献增强。未来三七价格若下降，将使得血塞通软胶囊品种获得较好盈利。
    母子公司营销相对独立，对于子公司，则存在较大改善空间。
    我们通过合并报表扣除母公司收入及利润来对子公司经营情况进行估计。数据显示，合并报表扣除母公司后收入同比增长28.40%，收入增长的主要贡献来自于商业，净利润增长为10.84%。
    鉴于子公司的良好质地以及管理层的重视，我们认为经营改善的向好概率较大，将进一步增加公司利润弹性。
    盈利预测及评级 预计未来三年EPS 分别为0.54、0.72 和0.88 元，12 个月目标价18.9 元，买入评级。