投资要点：
    11 年公司营收和净利润延续较快增长。公司11 年实现营收24.34 亿，同比增长33.94%。归属于母公司净利润1.30 亿，同比增长52.05%，对应EPS0.414元，医药工业毛利率为52.68%，均超过了股权激励行权条件。经营性净现金流达到1.4 亿，同比增长54.41%，保持良好状态；
    血塞通粉针等重点品种表现较好。1-12 月医药商业营收达到11.15 亿，同比大增64.79%，毛利率保持稳定。医药工业实现收入约13.05 亿，同比增长18.51%，各细分领域来看：
    天然植物药营收9.60 亿，同比增长28.89%。在销售改革驱动下，公司加大市场推广力度，各省招投标进展顺利，营销渠道不断得到优化，主导品种均实现了高速增长。其中，血塞通粉针400mg、200mg 规格分别增长106%和65%，血塞通软胶囊增长110%，天眩清达到43%，而昆明中药厂经过调整后预计将恢复稳快增速；
    化学药实现销售收入3.45 亿，同比有所减少主要是抗生素降价政策影响。
    药材价格可能反弹影响有限。近日云南文山等地方又开始出现严重干旱，如果未来一段时间仍无有效降水，部分药材可能将重新反弹。但由于公司三七存货较为丰富，加上前些年云南、广西等地种植面积大增，预计影响不大；维持推荐评级。我们预计公司12-14 年的EPS 分别至0.60、0.82 和1.09 元，同比分别增长45%、36%和32%，维持推荐的投资评级。
    风险提示：药品存在降价压力。