新增股本下降17.5%，大超预期。由于3.15 瘦肉精事件的发生，对注入及置换标的资产作价以及发行价格作了调整，非公开发行的股数也进行相应调整，增发股本数从之前的5.93 亿股，下调为4.89 亿股，降幅17.5%，股本摊薄大超预期我们5-10%的预期，对老股东而言是一个本质上的长期利好。
    2012 备考业绩较为保守，无需过虑。公司给出的合并备考业绩折合增发后2012 年EPS 为2.69 元，远低于市场3.27 元的平均预期，短期可能会导致情绪化的调整，但我们认为，投资者对此不必过虑，因为备考业绩是公司承诺必须达到的业绩，通常来说较为保守，公司预计2012 年的收入增长26%，还是不错的，而净利率仅估计为6.6%，应该是留有裕度。据我们近期对终端的实地调研来看，双汇的终端销售情况恢复良好，我们认为2012 年实现EPS 3 元的概率较大，对应净利率为7.4%。
    2013 年净利率有望恢复至2010 年水平，净利润恢复性高增长可期。我们判断2013 年瘦肉精事件的影响将完全过去，净利率恢复至2010 年8.4%的水平是大概率事件。此外，预计2013 收入可保持2012 年的增速水平，实现27%的增长，则2013 年EPS 达到4.24 元问题不大，较2012 备考业绩增长50%以上。
    我们维持公司“强烈推荐-A”投资评级，一年目标价85 元。由于12 年净利率尚处恢复中，具体数字存在一定不确定性，我们以13 年业绩20 倍PE 计算，一年期目标价为85 元。我们判断，股价短期可能因备考业绩不达预期而出现情绪化调整，但投资者不应过度悲观，若调整幅度较深反而是好的介入机会，继续维持“强烈推荐-A”的投资评级。风险因素：食品安全风险。