2012 年注入资产的PE 倍数为13.66，拟注入资产作价减少19.67%，发行的股数减少17.52%，合并后总股本调整为10.95 亿股。我们预计资产评估价值下调主要是因为315 事件影响和猪肉价格大幅上涨使得盈利预测下调所致。新方案将置出资产的作价由16.64 亿元调整为14.58 亿元；双汇集团拟注入资产的作价由 315.52 亿元调整为253.77 亿元；罗特克斯拟注入资产的作价由 9.63 亿元调整为7.41 亿元。扣除分红后，发行价格和换股价格将由 51.94 元/股调整为 50.44 元/股。基于标的资产作价以及发行价格的调整对发行股数进行调整，向双汇集团发行股数由5.74 亿股调整为4.74 亿股，向罗特克斯发行的股数由1832 万股调整为1469 万股。在维持本次重大资产重组总体方案不变的前提下修改方案，不需要股东大会审议。
    调整后的方案2012 年备考盈利预测增速为119%，净利润为29.5 亿元（相当于EPS2.7），低于我们此前预期的33 亿元，但我们认为不能仅看盈利预测报告表面数字，因为一般情况下重组预案备考都是保底业绩，如果低于这个水平股东需要做盈利补偿。公司给出盈利补偿方案不变，依然是补偿未来三年，按盈利不足部分占总预测盈利比重换算成股份进行回购，后续年度则对注入资产做减值测试，也以回购股份方式来补偿。这些条款一般都不会被触发。根据公告，考虑管理层激励所产生的特别损益对企业未来净利润的影响后，预测本次拟注入资产 2012-2014 年考虑股比后的加总净利润分别为 19.12、24.85、31.47 亿元。
    考虑近期公司终端销售情况和必需消费品龙头的优势地位，我们认为2012年实现之前预测的33 亿难度不大，预计公司2011-2013 年的EPS 分别为1.23 元、3.00 元、3.87 元，2012 年PE23 倍，维持强烈推荐评级。
    投资风险：猪肉价格上涨。