外贸受益于新兴市场
    义乌商报报道，2011年义乌市自营进出口总额39.5亿美元，同比增长26.5%，其中出口36亿美元，同比增长25.7%，其中新兴市场增势强劲，对拉美、东盟、印度和俄罗斯等新兴市场出口分别增长31.1%、45.7%、37.5%和33.3%；进口总额达3.5亿美元，同比增长35.1%。我们认为，新兴市场的打开有助于分散小商品城商户的风险，并提供新的收入来源。
    内贸受益于电子商务
    根据义乌市电子商务行业协会统计，2011年义务电子商务运行态势良好，销售额总体同比上升75%左右；内贸电子商务日均订单数从2010年的25万单上升到2011年45万单；义乌新闻网报道，义乌网商数量已达7.6万家，网上总成交额突破500亿元。我们认为，电子商务的快速发展有利于帮助小商品城商户发展内贸，缓解外贸压力。
    东城印象结算或延迟
    我们预计，由于受杭州房地产限售影响，公司在杭州的东城印象虽已在2011年预售，但项目主要部分利润结转可能递延到今年。我们认为这将影响2011年业绩。
    估值：维持“买入”评级，下调目标价至12.25元（原为15.23元）考 虑 到地产业务结算可能递延， 我们调整预测2011/12/13 年EPS 至0.30/0.64/1.10元（原为0.41/0.70/1.04元）。新目标价基于瑞银VCAM工具进行DCF贴现得出，WACC假设为8.8%，目标价对应2012年约19倍市盈率。