探路者于2012 年1 月17 发布业绩快报：预计2011 年度营业收入75,273.22 万元，同比增长73.42%，实现归属于母公司股东净利润10,645.60 万元，同比增长97.52%，预计2011 年度EPS0.3972 元，三者均高于我们的预期。  
    终端门店数量超过预期，同比店增速符合预期  
    上述财务指标的高速增长主要得益于公司主营业务发展良好，市场规模不断扩大，经营业绩持续提升。截至到2011 年底， 探路者公司终端门店数目达到1050 家，相比2010 年度净增384 家，超过我们之前预期的2011 年净增门店数330 家。其中第四季度净增94 家门店，全年终端数量增速达到57.7%。同比店单店销售额增速符合我们之前的预测，延续了上半年的增速16%。  
    期间费用合理控制，规模效应进一步凸显  
    同时，公司不断优化成本控制模式，有效控制外包生产成本， 保持均衡的较高毛利率水平。我们预测其进一步合理控制三费支出，尤其是规模效应的进一步凸显带来的销售费用率的进一步下降，实现了净利润的超预期表现。  
    订货会订单执行到位，确定2012 年高增长  
    探路者一年两次的订货会订单占据全年销售额85%以上，因此具有非常好的业绩前瞻作用。回顾2011 年春夏和秋冬季的订单8.77 亿元，扣除增值税后为7.50 亿元，从此业绩快报来看， 2011 年订货会订单得到了非常好的执行。2012 年的订货订单扣除增值税后达到12.18 亿元，确保了12 年业绩的高增长。  
    估值与评级  
    我们据此略微上调公司业绩的预测，2011，2012，2013 年EPS 分别为0.40，0.58，0.95 元，目前股价对应PE 分别为43 倍， 30 倍和18 倍，我们长期看好此公司未来的发展，维持买入评级。