一、 事件概述
    浦发银行发布2011年业绩快报，实现营业收入674.97亿元，较2010年增长35.38%，实现归属于上市公司股东净利润272.36亿元，同比增长42.02%，每股收益1.46元，每股净资产7.98亿元，全面摊薄净资产收益率18.29%。
    二、 分析与判断
    四季度营业支出增速放缓，构成净利润增速大幅提升公司11年净利润增速大幅提升主要是由于四季度营业支出显著缩减。11年实现归属于母公司股东净利润272.36亿元，较2010年增长42.02%，高于前三季度累计同比增速5.6个百分点。单季来看，四季度营业收入平稳增长，但营业支出增幅却大幅减少，从而利润同比增幅达到60%以上。
    我们估计，在营业支出中，管理费用与营业税金及附加的季节分布与上年基本一致，则四季度拨备计提力度减弱，初步估算约为16~20亿。
    存贷款增速有所回升
    公司11年本外币存款总额为1.85万亿，较10年底增长12.84%，本外币贷款总额为1.33万亿，较10年底增长16.13%。从季末余额来看，四季度末存贷款余额环比增速均较三季度有所回升，尤以存款增速回升明显。
    不良微升，警惕资产风险隐忧
    截至11年末公司不良贷款率为0.44%，较三季度末提高4bps，不良余额增加约6.8亿元。后续，我们将对公司不良增长的结构特征和原因进行及时跟踪。
    300亿专项金融债获准发行，支持12年小企业贷款业务公司中小企业业务发展稳健，300亿元中小企业贷款专项金融债获准发行将对12年业务发展提供有力支持。截至2011年上半年末，公司中小企业贷款余额占贷款总额的45%，贷款余额较2010年末增长17.24%，中小企业授信总额接近1万亿，授信客户数3.2万户，预计12年中小企业授信业务将继续稳步增长。
    三、 盈利预测与投资建议
    根据测算，公司11-13年EPS为1.46、1.77、2.10元，对应PE为5.9、4.9、4.1