净利润同比增速42%，大幅超市场预期
    浦发银行公布2011年业绩快报，实现净利润同比增速42%，EPS1.46元，大幅
    超市场及我们预期约9个百分点。公司营业收入同比增速35%，总资产规模环比增长6.7%，存/贷款环比增速分别为4.6%和3.9%，不良率环比小幅上升4个
    BP到0.44%，基本与我们预测相符。
    信贷成本和营业费用下降是净利润增长超预期的主要原因
    在营收符合我们预期情况下，公司净利润增速大幅超过营收增速。我们分析净利润超预期原因是四季度营业费用增速放缓，全年拨备计提低于预期。我们估计2011年信贷成本约0.38%为近年低值，这一方面反映公司资产质量良好，不良形成率低、拨备覆盖率达到上市银行较高水平，另一方面在拨贷比尚未达标下也反映出公司希望实现高增长的愿望，或出于资本金积累考虑。
    我们认为无论是从管理效率出发还是从风险定价效率出发，浦发均位于上市银行前列，我们预计未来公司有望在成本端保持竞争优势和运营效率。
    规模快速扩张带动未来收入快速增长
    浦发继续高速网点扩张与我们预期一致，2011年全年新设网点86家，年末已设立741个网点。我们预计未来4年公司将保持70家/年左右的网点扩张，规模增速维持上市银行前列，有望通过外延扩张和内生增长两方面获得高增长。
    估值：维持“买入”评级和目标价10.93元
    考 虑 到 信 贷 成 本 及 营 业 费 用 或 持 续 下 降 ， 我 们 将 2011-13 盈利预测从1.36/1.61/1.89元小幅上调至1.46/1.72/2.00元但维持基于DDM模型给出的目标
    价10.93元（对应公司11/12/13年7.51/6.35/5.46倍PE，1.38/1.15/0.97倍PB）。