浦发银行发布2011 年业绩快报，公司2011 年实现净利润272.36亿元，同比增长42%。基本每股收益1.46元，考虑2010 年分红和送股因素，每股收益增加0.23 元，同比增长18.7%。平均总资产收益（ROAA）1.12%,同比提升0.11个百分点，平均净资产收益率（ROAE）18.29%，比上年同期上升2.7个百分点。
    点评：
    1、净利润持续提升，业绩超乎预期
    11 年公司每股收益为1.46 元，超出我们的预期7.6%，同比增加42%，与2010年相比同比略有下降。公司实现营业利润总额356.91 亿元，同比增长42.35%，与净利润增长几乎持平。营业利润大幅增长带动了净利润的超预期增长。
    2、营业网点的扩张带动资产和负债总额均衡增长，但增长幅度有所下降
    公司 2011 年新设网点86 加，年末已设立741 个网点，带动公司资产总额和负债总额稳步增长，2011 年资产总额26903 亿元，负债总额25407亿元，资产规模与负债总额保持稳步增长，但由于受货币紧缩以及CPI维持高位所造成的存款外流等因素的影响，增幅大幅下滑。2011年资产同比增长22.77%，负债同比增幅22.85%。
    3、营业收入增幅低于营业利润增幅，营业成本和信用成本下降公司 2011 年实现营业收入674.97 亿元，同比增长35.38%，营业利润356.91 亿元，同比增长42.35%，营业收入增幅低于营业利润增幅营业隐含了公司2011 年营业费用增幅下降，拨备计提低于预期。拨备计提的下降与公司不良贷款率的下降有关。
    4、不良贷款率持续下降，资产质量上升
    按五级分类口径，公司2011年不良贷款率为0.44%，比2010 年底下降了0.07 个百分点，资产质量持续提升使公司在拨备计提上留有余地，信用成本0.3%，为历年来新低。预计由于房地产调控和经济下滑2012 年和2013 年不良贷款率会略有上升。
    5、维持公司“推荐”评级和目标价9.85元：预计公司2012-2013 年净利润分别为316.71 亿元、414.68 亿元、对应 EPS 为1.7，2.2 元，BVPS9.52 元，11.57 元，对应的PE5.14 倍，3.93 倍，对应的PB0.92倍，0.75 倍。运用DDM模型，给予公司10%的股权回报率进行估值，公司的目标价为9.85元，我们给予公司“推荐”评级。