浦发银行(600000.SS/人民币8.41，买入)发布2011 年业绩快报，公告当年实现净利润272.36 亿元，同比增长42%。公司2011 年净利润比我们预测高约7%，估计差异主要来自于低于预期的拨备费用。
    浦发银行2011 年新增存款2,106 亿元，同比增长12.8%；2011 年新增贷款1,849亿元，同比增长16.1%。由于存款增长乏力，浦发银行2011 年新增贷款低于2010 年同期的2,176 亿元，展望未来，存款仍将是制约商业银行信贷投放能力的重要因素。
    浦发银行的不良贷款率由三季度末的0.40%上升至2011 年末的0.44%，不良贷款余额则由三季度末的51.74 亿元上升至58.58 亿元。在经济增速下滑、流动性偏紧的环境下，银行的不良上升在意料之中。我们预计，未来银行的不良将以相对温和的方式上升，对银行净利润的影响在可控范围之内。
    目前浦发银行估值相当于0.9 倍2012 年市净率、5.3 倍2012 年市盈率。尽管我们认为上市银行2012 年将大幅增加拨备费用，但预计浦发银行2012 年的净资产收益率仍可达到18.7%左右。与之相比，我们认为浦发银行目前的估值具有吸引力，维持买入评级不变。