近日，我们参加了泸州老窖的股东大会，平安观点如下：
    12%华西股权转让再进一步。2011 年第一次临时股东大会通过了《公司重大资产出售暨关联交易方案》等六项议案，此前泸州市国资委已通过公司重大资产重组方案。
    这意味着泸州老窖出售华西证券12%的股权转让还需获得证监会审批通过重大资产重组事项、证监会审批通过华西证券变更持有5%以上股东。我们预计交易完成于2012年上半年。
    12%的华西股权转让增厚2012 年EPS 为0.05 元。根据我国现行企业所得税法规定，企业转让股权时，应按该部分股权取得时的成本和出售价格之差计算所得税。据此，我们将出售华西证券增厚泸州老窖2012 年EPS 从0.11 元下调至0.05 元。
    厚积薄发，老窖已进入新一轮快速增长期。我们认为，泸州老窖从2011 年开始已进入新一轮快速增长期，展望2012 年，增长主要来自：高档产品1573 仍有涨价空间，在12 月1 日计划外产品提价基础上，我们判断计划内产品2012 年亦将提价，预计幅度约为20%；中档特曲系列在2011 年翻倍增长基础上，仍有望快速增长，主要是受益于200－600 元/瓶价格带市场打开，和泸州老窖品牌影响力、营销架构、经销商资源等多年的积累开始发力；低档在博大营销公司深度分销推动下，也将继续快速增长。
    2012 年PE 仅12 倍，维持“强烈推荐”评级。我们预计老窖11－13 年白酒主业EPS 分别为2.13、2.93 和3.85 元，同比分别增60%、38%和31%。假设本次出售华西证券股权在2012 年初完成，11－13 年公司EPS 分别为2.13、2.99 和3.85 元，同比分别增35%、41%和29%，PE 为17、12 和10 倍，“强烈推荐”。