泸州老窖12 月10 日公告了第六届董事会第二十次会议决议，会议通过了《公司重大资产出售暨关联交易方案》，《出售华西证券重大资产出售暨关联交易报告书（草案）》等七项决议，确定了出售华西证券12%的股权的交易价格等重要事项。各项议案要点可参见本报告附注1。
    平安观点：
    披露数据与我们此前估计一致，预计增厚 2012 年EPS0.11 元
    根据公告，本次出售华西证券12%的股权最终定价为10.85 亿元，泸州老窖持有成本为8.79 亿，与此前预案披露数据和我们对成本的估计基本一致。3Q11 末，华西证券净资产约60 亿元，本次估值90.42 亿元，交易价格相当于1.5 倍PB，和我们估算2011 年PE 为14 倍。考虑非上市公司流动性折价，基本合理。2011 年5 月，明星电力和乐山电力挂牌转让华西证券少数股权，挂牌价约为净资产的1.22 倍。据我们测算，老窖出售该部分股权可税后获利约1.55 亿元，预计将增厚公司2012 年EPS 约0.11 元。
    交易完成仍需经历四关，预计交易在 2012 上半年完成
    本次交易仍需通过四关：股东大会通过、证监会审批通过重大资产重组事项、证监会审批通过华西证券变更持有5%以上股东、国有资产监督管理部门批准本次股权转让协议事项。我们预计交易应会在2012 年完成。更具体内容可参见本报告附件1。
    泸州老窖仍是我们 12 月首推品种，2012 年PE 仅13 倍
    推荐理由与此前一致：我们预计4Q11 老窖白酒主业净利增速有望超80%，较市场预期高20%；出售华西证券股权让市场在12 月份有机会更好理解公司白酒主业。我们预计老窖11－13 年白酒主业EPS 分别为2.13、2.93 和3.85 元，同比分别增60%、38%和31%。假设本次出售华西证券股权在2012 年初完成，11－13年公司EPS分别为2.13、3.10 和3.91 元，同比分别增35%、46%和26%，PE 为19、13 和10 倍，“强烈推荐”。
    风险提示
    宏观经济下行可能导致白酒需求疲软