宏观经济景气度下滑影响公司客货运量
    受宏观经济景气度下降影响，广深铁路客货运量增速下滑，尤其是货运业务受影响较大。
    2011 年11 月，公司完成客运发送量618 万人次，同比增长3.7％。其中，城际列车完成发送量299 万人次，同比增长1.9％；直通车完成发送量31 万人次，同比增长20.3％；长途车完成发送量289 万人次，同比增长4.1％。公司直通车旅客增长很快，但是城际列车客运量增速出现明显的下滑趋势。
    公司完成货运量 598 万人次，同比增长1.6％。其中，完成货物接运量412 万吨，同比增长1.4％；完成货物发送量186 万吨，同比增长2.1％。由于房地产调控以及广东外向型经济增速的下滑，公司货运量需求增长并不明显。
    广深港高铁分流影响关键还在于福田站的通车
    此次通车的是广深段广州南站至深圳北站，公司经营的广深城际列车走的线路是广州东站－深圳罗湖站，广州南站与广州东站，深圳北站与罗湖站之间都有较长的距离，且两条线路之间完全错位运营，目标客户存在差异，预计此次通车对公司城际列车带来的分流影响不大。随着广深港高铁延伸至福田站，由于高铁运行速度300 公里/小时，广深城际列车运行速度为200 公里/小时，原本从罗湖站前往广州的福田旅客将会选择更快捷的高铁，对公司客运业务分流影响较大。
    业绩面临下滑，关注资产整合，维持“推荐”评级
    受广深港高铁的分流影响，公司业绩面临下滑，我们预计公司2011、2012、2013年净利润为19.02 亿元，15.89 亿元和15.94 亿元，每股收益分别为0.27 元、0.22 元和0.23 元，当前股价对应的PE 分别为12.9 倍、15.5 倍和15.5 倍。PE估值水平高于大秦铁路，与国外铁路公司比较接近。我们预计公司2011 年底每股净资产为3.59 元，公司股价已经跌破净资产，安全边际已经很高，同时考虑到公司资产整合的前景，我们维持“推荐”评级。
    风险提示：宏观经济增速放缓