投资要点
    事件：大北农公布股权激励方案，通过股票期权的形式对105 名管理及核心业务、技术人员授予2380万份期权，占目前总股本的5.94%；本次激励方案中仅有6%的期权授给高端，其他94%全部给予中层核心骨干员工；业绩考核标准为2012-14 年净利润较2010 年增长达到95%、155%、235%；12-14 年加权ROE 不低于13%、13.5%、14%；本次方案不涉及已完成内部股权激励的种业公司。（）详见后文图表我们认为本次大北农股权激励方案令人惊喜，有利于流通股东利益，核心原因在于行权条件规定了较高的净利润增长速度，2010-14 年净利润年均增长35.3%才能满足行权条件，高于市场绝大多数股权激励方案，超出市场预期。（）大北农高标准的行权条件显示了管理层对公司业绩持续增长的信心，市场在这种信心下将有明显的预期提升。按照股权激励草案，公司2014 年业绩考核目标为10.43 亿元/10.73 亿元（已扣除/未扣除行权费用），年均利润增速需达到35.3%/36.3%，考虑未来三个期权授予日股价可能高于现价36.71 元，因此实际期权费用将高于草案中按授予日价格=36.71 元假定的费用，我们判断公司真实净利润年均增长要达到40%才能较好保证期权能满足行权条件。