事件：公司公布2011 三季报。。1-9 月实现营业收入和利润分别为52.79 亿元和3.13 亿元，同比增长44.73%和59.72%，全面摊薄EPS0.78 元，三季度单季EPS0.24。。
     饲料行业销量向好，全年业绩将大幅增长。11 年前三季度收入和利润增长幅度较大，主要原因是公司饲料销量大幅增长。三季度饲料行业销量整体增幅较大，7、8 月的增速已经达到32.5%和28.1%。目前饲料行业仍然处于景气上升周期的前半段，我们预计未来3-6 个月饲料产量增速还将持续回升，维持大北农全年利润增速达到65%-70%的预测。
     肉类价格依然强势，9 月生猪存栏持续回升，维持行业判断不变。目前肉类价格依然强势。我们维持之前的判断，认为猪肉价格高点出现在年底至春节附近。9 月生猪、能繁母猪存栏分别环比回升1.29%和0.62%。生猪存栏的增长将对对四季度饲料需求形成有力支撑。我们维持之前的判断，认为饲料景气周期延伸至2012 年全年。
     看好公司长期成长能力。（1）饲料方面，公司新增云南、商丘、甘肃三个饲料项目，共新增猪饲料产能36 万吨，预计13 年上半年投产。我们预测11-13 年公司饲料产能将达到380、500 和700 万吨以上，三年复合增速约44%。公司具备很强的营销推广和盈利能力，我们预计收入、利润将与产能同步增长。（2）种子方面，今年四季度起是公司新品种农华101 销售的第三年。上一售季销量在400 万公斤左右，推广面积在300 万亩左右，于今年3 月份种子即已售罄。预计11/12 售季推广面积达到500 万亩以上，即销量能达到750 万公斤以上。预计2013 年之后饲料行业周期性下滑，种子业务有望成为公司利润新的增长点。
     盈利预测：我们预计公司11-13 年的EPS 为1.30 元,1.73 元和2.28 元；对应于目前的股价，PE 分别为26X,19X,15X。公司合理PE 应该在30X以上，给予“买入评级”。
     风险因素：生猪疫病；产能扩张未达到预期。