一、 事件概述
    大北农公布三季报：今年前三季实现营业收入52.8 亿元，同比
    增长44.7%；实现营业利润11.2 亿元，同比增长36.1%；归属于母
    公司的净利润3.13 亿元，同比增长59.7%，实现EPS0.78 元，处于业绩预增公告30%-60%的上限。。
    二、 分析与判断
    第三季度公司饲料销售明显提速
    饲料业务和种子业务是公司主要收入和利润来源。。由于每年第三季度都不是种子销售季节，我们可以把第三季度的收入和利润基本等同于饲料业务的收入和利润。今年第三季度公司实现营业收入21.4 亿元，同比增长57.8%，而今年上半年饲料销售收入为26.56 亿元，同比增速仅为40.4%，由此可见，公司饲料销售在第三季度明显提速，随着第四季度生猪存栏量的增加，公司饲料销售增速有望继续攀升。据我们测算，今年前三季公司饲料销售收入同比增长47.8%，预计全年增速将超过50%。
    第三季度饲料毛利率保持稳定
    沿用上文思路，第三季度公司综合毛利率基本可被视为饲料业务的毛利率。今年第三季度公司毛利率为19.0%，而上半年饲料业务的毛利率为19.2%，公司饲料业务毛利率保持稳定。
    期间费用率较去年同期下降1.6 个百分点
    今年第三季度公司期间费用率13.6%，较去年同期下滑1.6 个百分点。其中，销售费用率8.3%，较去年同期下降1.6 个百分点；管理费用率5.5%，较去年同期上升0.1 个百分点；财务费用率 -0.2%，较去年同期下降0.1 个百分点。
    公司预计全年利润同比增长50-70%
    公司预计今年全年利润同比增长50-70%，对应归属于上市公司股东的净利润为4.67 亿元-5.29 亿元，对应每股收益1.16-1.32 元。
    三、盈利预测与投资建议
    今年第三季度公司饲料销售收入同比增速超过55%，而上半年同比增速仅为40.4%，饲料业务在第三季度明显提速，随着第四季度生猪存栏量的不断增加，全年饲料销售收入增速有望超过50%。现调高公司2011-2012 年营业收入至76.4亿元和105.2 亿元，调高归属于母公司股东净利润至5.26 亿元和7.79 亿元，对应2011-12 年每股收益分别为1.31 元和1.94 元。给予2011 年30 倍PE，对应目标价39.3 元，维持强烈推荐评级。