事 项  
    公司昨日发布2011 年三季报：1-9 月份实现营业收入52.79 亿元，同比增长44.73%，归属上市公司净利润3.13 亿元，同比增长59.72%。。    
    主要观点  
    1. 量价齐升推动饲料业务盈利高增长   
    三季度以来，公司饲料销量保持50%以上增长，其中乳猪料增长更为迅猛，单月销量突破4 万吨，同比增长70%以上，核心乳猪料-教槽料和保育浓缩料销量同比增长100%，即便如此，受产能制约仍供不应求，多区域不得不断货限购，并连续数次提价，教槽料毛利率已接近25%。。饲料业务量价齐升带动公司1-9 月份盈利增幅高达60%，如不扣除种子业务费用计提，增幅将更高。我们预计公司2011 年饲料销量将突破200 万吨，其中教保料销量20 万吨。  
    2. 2012 年饲料行业将延续高景气   
    饲料行业景气度直接由下游的养殖效益决定，此前市场普遍认为，生猪价格将在2012 年春节面临拐点，届时养殖效益将开始下滑，但是近期以来，各方面的草根调研和统计数据开始显示生猪补栏速度或许并不达预期，生猪价格周期拐点或许后延，从我们的草根调研来看，我们更倾向于认可拐点后延的观点， 照此计算，饲料行业2012 年全年都将维持高景气。