报告摘要：  高压变频器龙头企业，增速远超行业增长。公司是高压变频器龙头企业， 近年来业绩快速增长。目前，我国高压变频器行业年增速约20%-30%， 公司以其产品较高的性价比，持续稳定的运行经验，在行业内树立了良好的口碑。2011 年前三季度公司实现营业收入4.07 亿元，同比增长69.60%， 归属母公司净利润0.87 亿元，同比增长35.84%，扣除股权激励费用影响， 净利润同比期增长59.62%。  公司经营战略清晰，并购与自主研发布局全产品线。在巩固高压变频器优势地位的同时，公司横向拓展产品线并向综合解决方案提供商发展。公司采用自主研发方式，拓展中低压变频器业务。与国电南自和晋煤金鼎公司合作，拓展下游市场。另外，公司收购北变变压器（上海）有限公司70% 股权，有助公司降低生产成本，并提高产品稳定性。  公司矿井同步提升机变频器成功验收，在手订单充裕。截至2011 年3 季度末，公司有3 台自主研发的矿井同步提升机高压变频器成功实现验收， 为此项产品的大规模市场推广打下坚实基础。目前，公司高性能高压变频器在手订单为13 台，金额约2 亿元，未来该项业务有望持续快速增长。  中低压变频器开始贡献业绩，未来销售方式将逐步拓展。截至2011 年前三季度，公司中低压变频器实现销售收入约600 万元，预计4 季度将快速增长，全年有望实现3000 万元销售收入。公司中低压变频器将采用交叉客户、渠道和专机三种销售方式相结合，逐步拓展公司在中低压变频器领域的市场占有率。  盈利预测：预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.59 元，0.84 元和1.19 元，目前股价对应PE 分别为35 倍、24 倍和17 倍，给予公司2012 年30 倍PE，对应目标价25.2 元，首次给予推荐评级。