三季报摘要
    公司2011 年前三季度实现营业收入4.1 亿元，同比增长69.61%；实现归属上市公司股东的净利润8702 万元，同比增长35.84%；实现每股收益0.35元。。其中7~9 月公司实现营业收入和归属上市公司股东的净利润分别为1.8亿元和3616 万元，同比增速分别为86.10%和36.67%。。
    营业规模增长冲击行业龙头地位
    此前国内高压变频器市场份额排名第一的利德华福被施耐德收购，在市场拓展方面受到影响。公司抓住机会积极布局近一步提升销售业绩和行业影响力，各个销售区域的营业收入均出现同比大幅增长。1~9 月公司通用高压变频器和高性能高压变频器的同比增速分别达到45.61%和364.92%。
    股权激励费用摊销导致收入增长高于净利润增速
    今年1~9 月公司营业收入增速明显高于净利润增长，主要原因有两点：1）前三季度公司摊销股权激励费用1792 万元（税前）。扣除此项影响，前三季度净利润同比增速为59.62%；2）2011 年以前公司享受了超过3%部分的软件增值税即征即退的优惠政策，而今年尚未收到本年度相关退税。从销售毛利率来看，通用变频器毛利率同比下降2.14 个百分点，但由于高性能产品销售占比提升，综合毛利率上升了1.33 个百分点。
    盈利预测
    我们预计公司2011~2013 年的EPS 分别为0.59、0.81 和1.04 元，上调至买入评级。
    风险提示
    行业竞争加剧导致毛利率走低；高性能高压变频器市场推广进度低于预期。