三季报概述：公司今日（2011年10月26日）发布2011年三季报，2011年1-9月实现营业收入4.07亿元，同比增长69.61%；实现营业利润9481万元，同比增长56.67%；实现归属于上市公司股东的净利润8702万元，同比增长35.84%；全面摊薄每股收益为0.35元。。
    从单季度看，公司三季度实现营业收入1.77亿元，同比增长86.10%；实现营业利润4119万元，同比增长51.26%；实现归属上市公司股东的净利润3616万元，同比增长36.67%；实现每股收益0.15元。。
    简评及投资建议： 
    收入增长符合预期，净利润增长受期权激励费用及退税延迟拖累。上半年公司收入同比增长69.61%，而同期净利润同比增长35.84%，主要源于两方面原因：（1）报告期内公司分摊股权激励费用1792.44万元（税前），导致管理费率增加1.36个百分点；（2）由于受软件退税政策影响，尚未收到本年度相关退税。公司前三季度营业外收入为606.54万元，而去年同期为1277.02万元。
    综合考虑以上因素，公司调整的可比净利润增速应为68.52%，基本和收入增速持平。
    高性能高压变频器盈利能力提升、上下游产业链完善提升公司毛利率水平。公司前三季度综合毛利率40.21%，同比增加1.33%。其中，通用高压变频器业务毛利率同比下滑2.14个百分点；高性能产品维持高位（63.50%），同比增加0.37个百分点；中低压业务毛利率提升显著，随着规模量产，毛利率水平从中期的23.74%提升到第三季度的37.66%。
    报告期内，公司有3台自主研发的HIVERT-TVF系列同步电机矢量控制高压变频器（即矿井同步提升机高压变频器）经过严格的试运行检验，试运行成功并正式投运，这是公司高性能变频器业务收入大幅增长、毛利维持高位的重要原因。同时公司上下游产业链的不断优化，有效降低了公司产品成本。
    在手订单充裕，伴随产能扩张2011年增长可期。2011年前三季度公司取得新增高压变频器订单台数1300台，比上年同期增长72.41%；订单金额6.61万元，比上年同期增加54.87%；新增中低压及防爆变频器订单台数394台，订单金额1923.38万元。考虑去年结转订单以及本年度收入确认额，我们预计公司目前累计在手订单约为5.62亿元。公司第三季度中低压和防爆变频器实现规模化订单具有重要意义，未来通过与华电集团和山西晋煤集团的进一步合作将加快公司新产品、新领域的拓展。
    现金流情况仍然需要关注。公司到报告期末经营性现金流为-1.26亿元，同时"销售商品、提供劳务收到的现金"及"购买商品、接受劳务支付的现金"与合并利润表中"营业收入"及"营业成本"金额相差较大，公司的解释是报告期内公司部分购销业务通过票据结算。
    我们认为即便如此，仍然需要关注回款风险。
    盈利预测与投资评级。我们预测公司2011-2012年的全面摊薄每股收益为0.58元、0.80元。公司目前在手订单充足，在高压变频领域不断推进产品高端化，同时通过中低压变频器和防爆变频器不断延伸产品线，发展战略清晰。按照2012年25-30倍PE估值，给予公司20.00-24.00元目标价，维持"买入"投资评级。
    主要风险因素。中低压变频市场开拓风险、高性能同步提升机收入确认风险。