合康变频发布2011 年三季报，1～9 月份，公司实现营业收入4.07 亿元，同比增长69.61%；实现归属于上市公司股东的净利润8702.26 万元，同比增长35.84%；每股收益0.35 元，基本符合业绩预期。。  国家节能减排政策推动给变频器行业带来良好的增长机遇，报告期内，公司新增高压变频器订单1300 台，同比增长72.41%；订单金额6.61 亿元，同比增长54.87%，为公司销售增长奠定了坚实的基础。。 
    报告期内公司尚未享受增值税退税优惠政策，粗略估算退税收入影响额约2100 万元；我们认为公司将继续获得该优惠政策，并在2012 年初兑现的概率较大；调整后公司净利润同比增速将超过60%。  公司主营业务综合毛利率进一步企稳回升，1～9 月份为40.21%， 比去年同期提高了1.33%。其中，通用型高压变频器毛利率为35.0%， 仍在低位运行，说明价格压力未得到有效缓解；但高性能产品63.5% 的高毛利率和364.92%的高收入增速成为主营业务的最大亮点。  随着亦庄基地的投产和武汉基地的建设，公司产能不断释放，高压变频器的产能瓶颈将逐步得到解决，同时在利德华福被施耐德并购的外部有利环境下，市场份额有望持续增长；中低压变频器和防爆变频器销售规模不断扩大，将成为新的利润增长点。
    我们维持合康变频2011 年～2013 年的EPS 预测不变，分别为0.58 元、0.79 元和1.08 元，同时公司面临节能减排政策的大力推动、有利的市场格局变化、产品产能的不断扩充和产品结构趋于完整等利好因素，暂定目标价位21.9 元，并维持"推荐"评级。