前三季度业绩同比增长15%
    2011年第三季度，公司营业收入273亿元，同比增长18%；归属母公司所有者净利润为31亿元，同比仅增长3%，EPS为0.32元；前三季度EPS为0.6元，同比增长15%，但增速较上半年的33%明显放缓；扣除投资收益、汇兑收益等，前三季度主业EPS为0.45元，同比仅增长1%。【】。
    票价同比增长的放缓拖累了主业利润的增长
    2011年第三季度，我们预计，由于世博高基数影响，公司票价（客公里收入）增速约8%，其中国内航线同比增长11%、国际航线同比下降7%，增速均明显弱于上半年（12%、13%、4%）。【】。
    11月定增股解禁公司股价或将承受压力
    2010年11月，公司定向增发约15亿股，发行价格为6.66元。2011年11月1日，定增的13.8亿股可上市流通，我们认为由于目前股价6.42元与发行价接近，在当前弱市下，解禁时公司股价或将承受压力。
    估值：下调目标价至9.24元，维持“买入”评级
    我们维持对公司2011-2013年EPS预测0.60、0.57、0.63元，考虑到公司定增股解禁的临近及当前的弱市，并基于历史航空股PE与大盘PE的比较（约1.2倍），我们给予2011年15.4倍PE估值（调整前17倍），目标价从10.20元调降至9.24元，考虑到2012年国内市场有望维持景气，目前公司占国内航空市场份额最大，维持“买入”评级。