三季度收入同比增长17%，净利润同比下降67%
    中远航运三季度业绩公布，单季收入同比稳步增长17%，符合我们预期，净利润下降67%，扣除非经常性损益后主营亏损。【】。一至三季度收入同比增长20%，净利润同比微降3%。【】。三季度业绩大幅下滑主要原因是成本压力仍未缓解，毛利率从一、二季度的13.8%、7.8%继续下滑至2.0%。
    多重原因导致成本压力居高不下
    公司成本结构较集运和干散货航运公司简单，燃油、港口使费等航次成本和人工成本占比相对高，导致业绩对这些成本的上升更敏感。而三季度这些成本居高不下：1）CST380燃油平均价格与二季度持平在660美元/吨高位，航运市场整体疲弱使公司难以征收燃油附加费来弥补燃油成本上升；2）公司经营的波湾-红海等航线海盗频出，导致防海盗费用和海员人工成本继续上升；3）新船投放使折旧增加。
    转折点待航运市场企稳好转
    截至三季度末，公司账上有41亿现金，资产负债率为49%，我们认为公司能在低迷时保持现金流和资产负债表健康，但业绩的转折点需待整体航运市场企稳好转。
    估值：维持“买入”评级，目标价7.54元
    维持“买入”评级，预计2011-2013年每股收益为0.21、0.29和0.39元。我们7.54元的目标价是基于历史平均26倍的2012年预期市盈率给出。