投资要点：
     1-9 月，公司实现营业收入38.19 亿元，同比增长19.6%；营业利润1.32 亿元，同比下降48%；归属于上市公司股东的净利润1.76 亿元，同比下降25.8%；每股收益0.10 元。。
     第三季度业绩环比下滑，7-9 月，公司实现营业收入13.64亿元，同比增长17.29%；营业利润-0.16 亿元，归属于上市公司股东的净利润0.29 亿元，同比下降67%，环比也有明显下降，每股收益0.02 元，扣除非经常性损益为-0.01 元。。
     前三季公司累计总运量及总运输周转量分别增长 6.9%、5.7%。分船型看，运量占比最大的多用途船运量下降2.2%，而重吊船、半潜船、汽车船等运量则有较大幅提升，货运结构正趋改变。
     2011 年以来，相关航运市场景气低迷超过年初的预期，1-9月，BDI 综指同比下滑约五成，而集运市场运价较上年也差距较大。公司经营的杂货市场景气与干散货、集运部分相关，公司主要船型期租水平同比亦有一定幅度下滑，而船用燃油价格大幅上涨使业绩面临更不利影响，中东北非局势动荡也带来了意料之外的冲击，使得公司业务复苏的预期延后。
     我们调低公司业绩预期至 2011 年EPS0.12 元，公司目前处于行业景气及股价的底谷期，从中长期看，特种杂货船市场因供求压力相对较轻，未来可能更快面临复苏，维持谨慎推荐的投资评级。
     风险提示：经济持续回软、行业景气持续低迷、油价持续上涨等。