事件/公告：中远航运公布2011年3季度报告。。1-9月份公司实现营业收入38.2亿元，同比增长20%；实现利润总额2.17亿元，同比下降23%；实现归属母公司所有者的净利润为1.76亿元，同比下降26%。。对应每股收益为0.10元。
    维持“买入”评级。维持盈利预测，预计公司2011-2013年EPS为0.14元，0.22元和0.33元；基于公司股价的绝对水平和相对水平（0.95X重置成本系数，1.37X市净率），并考虑到公司业绩季度环比和年度的改善，我们认为可以逐步配置；维持“买入”评级。
    业绩符合预期，扣除非经常性损益后报告期略亏。（1）公司三季度单季实现净利为2900万元，1-9月份累计实现1.76亿元净利，符合我们预期（2011年10月14日交运周报第32期预计三季报净利为1.753亿元）。（2）扣除非经常性损益后，报告期公司亏损1600万元（对应每股亏损为0.01元）。
    报告期增长的主要动力来自于汽车船和半潜船。今年公司新投入汽车船运力后，1-9月份运量实现了119%的同比增长，达到18万吨。半潜船运输在1-9月份完成8.8万吨，同比增长107%。
    维持四季度好于三季度，12年好于11年的判断不变。我们在前几次的邮件和报告中提到——三季度是公司全年业绩的低点，4季度和2012年经营情况会由于以下因素逐渐好转：1）BDI小复苏的滞后影响会逐渐反映在今年4季度和明年一季度（我们对于BDI的判断请参考前期交运周报：维持四季度2000点、2012年2500点均值的预测）；2）公司层面的变化来自于明年新船的进一步投放后盈利能力的提升。据我们测算新交付2.8万DWT重吊船的日均毛利为1万美元左右，高于现有老旧船舶。
    做出上述判断的风险点在于——1）中东北非局势进一步恶化；2）中国对于企业海外工程承包项目的管理强度超预期，进而项目设备货的短期运输需求受压制。