特变电工(600089.SS/人民币9.83，持有)发布三季报，前三季度实现营收127.18 亿元，同比减少1.26%，实现归属上市公司股东净利润10.2 亿元，同比降低25.56%，基本每股收益为0.387 元；第三季度公司实现营收为45.17 亿元，同比增长9.56%，实现归属上市公司股东净利润3.31 亿元，同比减少19.4%。【】。
    变压器盈利能力企稳。【】。公司传统主营的电力变压器产品一直稳居第一，并遥遥领先后来者。近年来，电力行业特别是高压电网整体投资的放缓，而主要的买方采用集中招标采购设备又一定程度地引发了价格战，加之变压器相关的硅钢、铜等原材料价格暴涨，公司盈利状况不尽人意，变压器产品的毛利率自2009 年3 季度以来一路走低。今年8 月份以来，铜、铝等原材料价格暴跌，其中长江铜价跌幅达30%，公司变压器制造相关的120、130 型取向硅钢片价格从5 月份以来也出现15%左右的下降，一定程度缓解公司成本压力。
    工程承包及海外市场值得期待。公司是最早进行海外布局的高压电力设备企业，从2006 年开始，公司海外业务营收及在总营收中的占比均持续增长，并在近年来出现加速的势头，至2010 年海外市场业务在总营收中占比为20.18%，本年度中期，已经升至26%；公司具有成套项目总承包能力，目前已取得苏丹、印度等地的项目总包合同。
    期间费用率小幅上涨。前三季度，公司期间费用总额约16亿元，其中，管理费用约7 亿元，同比增长31.18%；期间费用率合计约12.56%，较上年同期上升1.5 个百分点，公司管理费用上升主要系公司研发费用、折旧及与员工薪酬涨幅较大所致。
    四季度盈利能力有望好转，明年业绩仍需观察国网招标规模。作为变压器行业的领跑企业，在总营收中超过70%的变压器业务与变压器整体市场需求相关性较大（参考图3）；我们注意到下半年两大电网公司常规交流电网投资出现了回暖，预计公司变压器营收亦有望在四季度随之回升。考虑到直流部分的业绩贡献、饱满的海外市场订单以及原材料价格下跌的情况，我们认为公司四季度盈利能力有望好转，预计公司2011、2012、2013 年每股收益分别为0.58、0.71、0.95元，对应当前股价（9.83 元）的市盈率分别为17、14、10 倍